猪周期“倒春寒”:豆粕涨价、猪价回落,A股猪企遭双重挤压

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21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

阶段性供需失衡,引发的豆粕上涨仍在持续。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

据中国饲料行业信息网最新价格,2月11日,广东湛江油厂当日豆粕价格(43%蛋白)再涨80元至3800元/吨,其他区域豆粕现货亦有不同程度地上涨。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

本轮豆粕价格的上涨始于年初。汇易网追踪价格显示,1月9日国内豆粕现货价格低至2919元/吨,而到2月10日时已经升至3769元/吨,近一月涨幅已经接近30%。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

基础原料价格的上涨,对饲料生产企业、下游养殖企业构成了直接的经营压力。以生猪养殖行业为例,2024年在“成本降、猪价涨”业绩增长逻辑的驱动下,全年盈利能力得到显著修复。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

2025年以来的情形则是完全相反。猪价自2024年8月高位回落至今,加上近期豆粕价格的大幅反弹,2024年的盈利修复逻辑全面逆转,生猪养殖业正面临着成本增、猪价跌的双重挤压,相关公司一季度的盈利预期随之恶化。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

失衡与分歧

近期豆粕价格的上涨,受到了供给预期、需求支撑等多方面因素的影响,其中供给端的驱动因素包含国外、国内两个方面。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

“2月12日,美国农业部将公布2月供需报告,市场预期阿根廷大豆产量有下调风险,巴西大豆收获延迟,也有下调风险,美豆种植面积有下调500万公顷预期……美国农业部1月供需报告已经下调了美豆和全球大豆库存消费比,2月报告预期将会加强1月供应端收紧的事实。”格林大华期货指出。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

国内市场,则受到了春节假期部分油厂停机的影响,这使得国内油厂整体呈现大豆库存上涨、豆粕库存下降的趋势。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

上述中国饲料行业信息网数据显示,上周全国主要油厂进口大豆库存623万吨,周环比上升 140 万吨,同期豆粕库存43万吨,周环比下降6万吨。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

在此之前,由于1月中旬豆粕价格已经有所上涨,导致下游需求端备货转为谨慎,所累计的需求又集中在春节后集中释放,导致阶段性供需失衡,包括格林大华、国金期货也都指出近期现货市场出现一定提货困难的情况。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

这进一步放大了豆粕价格的短期涨幅,对比主要市场也可以看出短期豆粕现货的强势。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

以2月11日价格为例,截至当日午间收盘,交割期最近的2503合约保持在3500元/吨附近。同日,包括河南周口、山东青岛等地豆粕现货价格均达到了3800元/吨。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

对此部分卖方表示“2025年饲料需求触底回升,饲料行业开启周期上行”,并就此展开了相对宏观的叙事。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

需要指出的是,从期货市场远期价格曲线来看,市场对中期豆粕价格的上涨仍然存在一定分歧。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

相较于以上期、现市场的价差,期货各个合约之间的价差更为明显。比如反应今年5月豆粕价格预期的2505合约,最新价仅为2904元/吨,较2503合约要低上近600元/吨,反应其他月份的期货合约也普遍保持在3000元/吨左右波动,市场“近强远弱”的特征非常明显。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

不过,由于年初至今豆粕现货积累的涨幅过于可观,已经开始逐步向产业链下游逐级传导。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

比如本就利润空间有限的饲料企业。春节假期结束前,便已经有新希望(000876.SZ)、大北农(002385.SZ)、傲农生物(603363.SH)和海大集团(002311.SZ)的涨价函在行业内不断流传。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

整体来看,教槽料、乳猪料及其他产品涨幅普遍在75元-150元/吨,部分企业的个别产品上调幅度达到300元/吨。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

双重挤压

前两年,生猪养殖环节的降成本效果非常明显。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

历史调研数据显示,2024年1-2月,牧原股份(002714.SZ)生猪养殖平均完全成本为15.8元/公斤,到年末降至13元/公斤左右,区间降幅接近2元。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

温氏股份(300498.SZ)的肉猪养殖综合成本,2024年则是同比下降2.4元至14.4元/公斤。养殖成本端的下降与当期猪价的上涨,共同造就了两家行业龙头当期至少260亿元的利润总额。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

相比之下,随着近期豆粕价格的上涨,以上盈利驱动逻辑不仅被全面削弱,反而朝着完全相反的方向运行,其利润空间正面临着成本升、猪价跌的双重挤压。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

首先是成本方面。2024年上市猪企成本曲线的系统性下降,一方面与企业自身规模化养殖和管理能力提升的主观因素有关,另一方面也离不开豆粕价格持续下跌的客观条件。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

根据汇易网数据统计可知,2022年至2024年期间,国内豆粕现货年度均价分别为每吨4607元、 4345元和3266元,2024年豆粕降幅明显大于2023年,2024年也是国内生猪养殖业近几年降本效果最突出的一年。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

而如今随着豆粕价格的止跌回升,并且重归2023年一季度的高位,相关养殖企业的降本趋势能否延续,以及成本下降速度和空间均面临较大的不确定性。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

其次,是猪价波动的潜在影响。2024年8月,国内猪价由21元/公斤的高位持续回落,近期披露1月销售数据的新希望、温氏股份和ST天邦当期销售价格已经降至15.36元-15.77元/公斤附近。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

另据国泰君安期货数据,2月11日,河南、四川和广东三地生猪现货也已跌破15元/公斤。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

同时,行业处于消费淡季,猪价难有突出表现,代表今年3月、5月猪价预期的期货合约更是跌破13元/公斤。这一价格又十分敏感,绝大多数的养殖企业单位成本介于该价格区间内。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

综合成本端、销售端变化来看,至少一季度生猪养殖业的盈利压力较大,甚至不排除个别企业会重归亏损的可能。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

还需要指出的是,以上盈利预期在二级市场上还未得到充分体现。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

从1月10日豆粕价格大涨算起,申万10家生猪养殖企业至今平均跌幅仅为1.63%,其中仅有神农集团区间跌幅较大。SuC流量资讯——探索最新科技、每天知道多一点LLSUM.COM

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